Window로 강력한 Cash Flow를 보유한 Microsoft(티커명 NYSE: MSFT)

"공유경제 2.0 - 조산구" 책을 통해서 알게 된 미국의 강력한 Cash Flow 보유 기업 마이크로소프트를 자세히 알아보려고 합니다.

출처 : 마이크로소프트 홈페이지

1. 기업개요

빌 게이츠와 폴 앤런이 1975년 베이직 인터프리터 즉 운영체제를 개발 판매하여 현재는 운영체제(윈도우), 오피스 365(파워포인트, 엑셀, 워드 등),  XBOX 게임 등 다양한 컴퓨터 관련 소프트웨어 및 하드웨어를 개발하여 판매하는 컴퓨터 플랫폼 회사입니다.

2. 사업분야

마이크로소프트의 사업분야는 Productivity and Business(PB), Intelligent Cloud(IC), More Personal Computing(MPC)로 구분할 수 있습니다. PB의 주 수익원은 Office365의 구독 요금, 구인 구직 사이트 사람인과 같은 LinkedIn의 광고 수익,  비즈니스 앱 Dynamics 365이며, IC의 주 수익원은 클라우드 서비스 Azure이며, MPC의 주 수익원은 노트북 데스크톱의 라이센서  Windows OEM, Edge의 검색 및 광고 수익, 게임 Xbox 하드웨어 및 Xbox 콘텐츠의 매출로 구성하며 매출의 비중은 아래와 같습니다. 이 중에서 LinkedIn는 35%(엔지니어링 인건비 상승 11% 비용 차감 전), Dynamics 365 39%, Azure 28%, Edge 검색 및 뉴스 광고 수익 27%의 성장이 마이크로소프트 최근 1년 영업이익 19% 성장을 이끌어 나갔습니다.

출처 : 2022 10-K보고서

3. 사업 강점

1. 안정적인 Cash Flow를 만들어 주는 Window의 보유

출처 : StatCounter GlobalStats

2022년 하반기부터 시작된 경기 침체 국면에서 빅 테크 기업에 가장 관심 있게 보아야 할 부분은 자본과 현금흐름이라 생각합니다. 미래의 시장은 새롭게 기업이 성장하는 것보다는 기존 기업이 인수합병을 통해서 차후 더 큰 성장을 할 것으로 판단됩니다. 이 판단을 기준으로 풍족한 자본금과 확실한 현금흐름이 차후 현금 유동성 부족으로 시장에 저렴하게 나올 유니콘 기업들과 기존 산업의 핵심인 기업을 인수하여 다양한 산업을 결합하면서 협력 성장을 할 것으로 보입니다. 

최근 그 예로 마이크로소프트는 Window를 통해 얻은 자본금을 바탕으로 게임업계의 3 대장인 블리자드를 인수하면서 클라우드와 클라우드 메타버스 게임 산업에서 큰 우위를 차지할 수 있는 발판을 만들었고, 앞으로 하이퍼 플랫폼(플랫폼의  플랫폼)으로서 Widow를 통해 얻은 PC 운영체제 뿐만 아닌 Xbox 콘솔 게임의 베이직 인터프리터으로서 산업을 독식할 수 있게 되는 기점이 될 것이라 생각합니다. 

4. 기업 각종 지표

최근 유동성장세로 인하여 2019년 말 대비 2021년 말까지 최대 212%($158 =>$336)까지 주가가 급격한 상승을 하였으나, 그에 비해 총이익 39%, 순이익 55%밖에 성장을 하지 못하였기 때문에 과열이라고 판단할 수 있었다. 하지만 최근 유동성 장세가 시작하기 전 가격 기준으로 주가의 상승(51%)과 총이익(63%)의 상승의 폭이 비슷해지면서 정상 범위로 돌아왔다고 볼 수 있습니다.

출처 : 인베스팅 MSFT자료

(단위 백만 USD)	2022년	2021년	2020년	2019년
총매출	198,270	168,088	143,015	125,843
총이익	135,620	115,856	96,937	82,933
영업이익	83,383	69,916	52,826	42,933
순이익	72,738	61,271	44,281	39,397
총자산	364,840	333,779	301,311	286,556
총부채	198,298	191,791	183,007	184,226
총자본	166,542	141,988	118,304	102,330
이익잉여금	84,281	57,055	34,566	24,150
PER = 24.72 PBR = 10.7(22.6 기준)

5. 배당금

2003년부터 배당을 실시하였습니다. 분기 배당 시작은 2005년이며 배당 월은 2, 5, 8, 11월이며 분기 배당 최대 배당 수익률은 3.07%(2013.2)이며 현재(2022.12.28 시가$236.96) 1년 배당금 2.72(1.15%)로 표기되어 있습니다.  여기서 주목해야 될 점은 최근 5년 배당 성장률이 10% 이상 성장하고 있습니다.

6. 위험요소

• 클라우드 서비스에 대한 시장 경쟁 과열로 인한 수익률 악화 우려.
• 데스크톱, 노트북 시대에서 스마트폰 전환으로 인한 향후 수익률 감소 우려.
• 인수, 합작 투자 및 전략의 실패로 인한 수익률 악화 우려
• 블리자드와 같이 FTC(연방거래 위원회)로 인하여 인수의 차질로 인한 수익률 악화 우려

7. 종합의견

미래의 시대에서는 마이크로소프트를 사용할까? 이 질문부터 시작해야 될 것 같습니다. 과거의 PC 운영체제로서 최고의 전성기를 거친 지금의 마이크로소프트는 한 가정에 컴퓨터가 있는 지금의 시대에서 누구나 하나씩 있는 스마트폰의 시대는 이기지 못할 것이라 판단되고 앞으로 PC 시대가 저물어가면서 점차 퇴색되어 가지 않을까라고 생각이 듭니다. 퇴색되지 않으려고 한다면 지금 최전성기에 내려오는 시점에서 커다란 변화가 있어야 된다고 판단되며 그 시작은 블리자드가 될 것 같습니다. 그 결과 현재 FTC에서 반독점 논란을 어떻게 헤쳐나가는지는 앞으로 기업의 미래를 어떻게 변화할지를 보여주는 예가 될 것 같습니다. 

1. 좋은 기업인가? : 강력한 Cash Flow를 보유한 기업, But 미래에 수익모델에 대한 불확실성.

2. 총 자본금/ 총자산 *100 : 166,542/364,840*100 = 45.6% 우수 (22.3분기 기준 애플이 14.3%) 

3. PBR : 10.7  우려 (QQQ ETF 기준 6.07)

4. PER : 24.72 준수 (QQQ ETF 기준 22.78)

5. 배당금 :2.72(1.15%)  우수 (QQQ ETF 기준 0.75%)

6. 배당금 기간 : 20년 준수

투자기준을 보고 판단했을 경우 배당금의 항목을 제외하고는 투자의 기준에 미흡되는 기업이라고 생각됩니다. 단

 PC 운영체제의 독점으로 Window의 Cash Flow는 훌륭하기 때문에 관심 있게 보아야 하며 차후 전제조건으로 FTC의 반독점 문제를 해결하여 미래의 수익 모델을 확보하면 앞으로도 무궁무진하게 성장할 가능성이 있기 때문에 관심 있게 보아야 할 기업이라고 판단됩니다.